Re: [標的] 5403中菲電腦長期多

發文先附人權證明 https://i.mopix.cc/WiPtUA.jpg 今年才把中菲加碼到第二大持股（第一台積電），除了中菲跌一大段可抄底之外，也是為 了降低資產波動度，它的股息成長性、穩定性也高，能讓我養家更安心 同為中菲股東，回應一下看法，因我用gemini整理投資筆記，以下主要以gemini協助代筆 中菲近年並非本業虧損才拿老本配息，而是資本結構優化 財報顯示中菲常態性呈現「營業現金流入 > 稅後淨利」，單季盈餘品質常飆破 200%，沒 有發不出股息的問題 2024 年因全額以自有現金購置高雄辦公室（投資活動流出逾 3 億元），且須保留現金支 應 TISA 等模組的先行研發成本（每年約 2 億元）。公司堅持「零銀行有息負債」，因 此保留本業賺取的實質現金於帳上，改用歷史累積的會計淨值（資本公積）發放股利。 墊高 ROE： 發放資本公積會使資產負債表中的「股東權益（淨值）」縮減。在淨利維持 成長的前提下，分母變小將機械性地推升股東權益報酬率（ROE）。 第一季累計營收（YTD）衰退，主因為公司戰略性減少毛利率僅 15% 至 20% 的傳統硬體 伺服器建置專案。 先行指標創高： 檢視資產負債表，代表客戶預付軟體授權與全年度 MA 維護費的「合約 負債」，已站上 9.2 億至 9.8 億元的歷史高檔。 觀察指標為5/7的財報，若毛利明顯提升則代表營收內容改變 交易量低迷是寡占型企業與 SaaS 商模的常態，與企業基本面及營運現金流，流動性低不 代表具備基本面風險。 隨高毛利軟體營收占比拉升及經常性維護費（MA）雪球效應，在不考慮人為安全邊際下， 2026 全年 EPS 期望值落於 10.55 元。若市場將其從「傳統系統整合商」重估（Re-rati ng）為「SaaS 金融科技股」，合理本益比中樞為 15 倍 對於具備寡占優勢的資訊服務與純軟體業而言，AI 實質上是「利潤放大器」而非「終結 者」。 核心反駁邏輯如下： 一、 護城河不在「寫程式」，而在「特許領域知識與合規責任」 AI 確實能快速生成程式碼，但無法承擔真實世界的法規責任。以高度監管的金融後台為 例，系統建置的核心是精準對接極度複雜的帳務邏輯與金管會法規死線（如安養信託、TI SA 帳戶）。這種具備強制性的「合規剛需」，AI 完全無法取代。 二、 極高的轉換成本（Vendor Lock-in）堅不可摧 就算 AI 能憑空寫出一套全新的系統，大型企業與金融機構基於底層資料庫的相容性與營 運當機風險，根本不敢輕易替換現有核心供應商。既有軟體廠的市佔率優勢不會被 AI 顛 覆，反而因客戶不敢換而更加穩固。 三、 勞務成本下降，毛利率實質噴發 軟體與系統整合商最大的營業成本是「工程師薪資」。全面導入 AI 輔助開發工具後，將 大幅縮短底層程式碼撰寫與除錯的工時。這代表軟體廠能用相同、甚至更少的人力，接下 更多的客製化或維護專案（MA），實質推升專案毛利率與淨利率的天花板。 簡單想就是，ai沒辦法承擔責任，沒辦法被判刑，對於這種法規相關的寡占系統，外包責 任給中菲才是核心價值 資服類各自有自己的寡占市場，其實沒那麼容易競爭起來，而中菲近年的成長實際上是依 賴金管會的信託2.0、TISA、亞洲資產管理中心這些系統建置與升級政策 ※ 引述《fiveoosoo (500)》之銘言： : 標的：5403中菲電腦 : 分類：長期多(請選擇並刪除無關分類) : 分析/正文： : https://meee.com.tw/DhvrQTH : 股票都拿去質押啦...APP看不到 : 中菲電腦是做資訊系統服務的，也有代理IBM等公司的硬體 : 看一下2024年報上的資料近三年營業比重： 單位: 新台幣仟元 : 年度 : 產品別 111 年度 112 年度 113 年度 : 銷售值 % 銷售值 % 銷售值 % : 銷貨收入 1,339,496 53.95 1,423,871 51.47 1,685,830 53.41 : 勞務收入 1,143,382 46.05 1,342,503 48.53 1,470,632 46.59 : 合計 2,482,878 100.00 2,766,374 100.00 3,156,462 100.00 : 銷售收入就是賣硬體的部分，勞務收入就是賣軟體的部分 : 硬體部分的毛利大約15-20%，軟體部分的毛利大約是40-45% : 中菲電腦在金融業的市占率大約是80-90%左右，競爭優勢強的地方在於 : 他們很鼓勵工程師去取得金融證照，所以他們在軟體設計上很能貼近客戶 : 再者，一旦使用了他們的軟體，轉換成本又相當高，客戶不會輕易換廠商 : 讓他們有穩定的獲利來源 : 2024年之後，資訊軟體產業的整體本益比一直下降， : 最近中菲又因為3月營收下滑21%，所以本益比來到大約9.3倍 : 是許久沒見到的價位啦 : 長期持有總是會有上上下下的狀況，不管是股價或是營收 : 我從2018年開始陸續買進持有至今，年化報酬率約23%，最近比較低一點 : 只要商業模式沒有變動，競爭優勢還在，那現在就是進場的甜蜜點啦 : 進退場機制： : (喊多喊空者，必須有停損機制。 長期投資、討論、心得類免填) : 長期多，競爭優勢沒有變動，產業長期成長趨勢沒有變動前，不退場